【文/財圈社&道哥說車 麻建宇】“到了這個時間點，我們需要做這件事來驗證自己”，有關2025年第四季度的盈利目標，蔚來創(chuàng)始人李斌曾這樣說過。3月10日，蔚來證明了自己，據(jù)其第四季度財報，公司四季度經營利潤12.5億元，實現(xiàn)首次季度盈利。

值得關注的是，資本市場很快給這份難得的財報打了高分。3月11日，蔚來港股暴漲超14%，報收43.5港元，市值重新站上千億門檻。當然，對于造車十余年首次盈利的蔚來而言，這次盈利更多是證明了它的可持續(xù)發(fā)展能力以及存活下去的底氣。

李斌表示，季度盈利充分印證了蔚來技術路線、產品以及商業(yè)模式的核心競爭力，也體現(xiàn)了蔚來體系化能力與運營效率持續(xù)提升，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實基礎。公司已經正式邁入發(fā)展的第三個階段，開啟新一輪高速增長周期。

面向2026年，蔚來給出的目標是全年盈利，對于2025年全年仍虧損百億以上的它來說，是挑戰(zhàn)還是又到了證明自己的時候？

預期中的盈利 蔚來是如何兌現(xiàn)的承諾？

“特斯拉成立16年才盈利”，李斌不止一次提到特斯拉的例子，以期外界多給蔚來一些耐心。但虧損十余年，累計虧損過千億的蔚來，總還是需要去證明自己。2025年第四季度的盈利，至少不會再讓大家以“虧損”來噴蔚來了，蔚來也從名義上告別了生死線。

事實上，由于李斌過去一年的多次強調以及此前發(fā)布的預盈公告，蔚來財報的發(fā)布并沒有引起太大震動。更多的，還是勾起了人們對蔚來如何兌現(xiàn)承諾的好奇心。從財報數(shù)據(jù)來看，蔚來去年第四季度財報基本是以“創(chuàng)新高”為主基調的：

四季度交付124,807臺，創(chuàng)歷史新高；四季度營收346.5億元，同比增長75.9%，環(huán)比增長59.0%，創(chuàng)歷史新高；四季度毛利總額60.7億元，同比增長163.1%、環(huán)比增長100.8%，創(chuàng)歷史新高；四季度整車毛利率18.1%，同比增長5.0個百分點，環(huán)比增長3.4個百分點，創(chuàng)三年以來新高……

整體來看，蔚來的業(yè)績實打實的向好。當然，為了這波揚眉吐氣的盈利，財報中也不難看出蔚來的操作，曾經“敗家”的蔚來，正在精打細算的過日子。財報顯示，去年四季度，蔚來研發(fā)費用為20.26億元，同比下降44.3%；銷售及一般管理費用為35.4億元，同比下降27.5%。

當然，結合蔚來去年CBU經營機制的改革來看，蔚來的“精打細算”并非單純?yōu)榱素攬髷?shù)據(jù)好看，而是的確找到了高效路徑，而這也給蔚來留下了長期財富。蔚來CFO曲玉在2025年四季度及全年財報電話會上表示，2026年公司會保持20億到25億元的季度研發(fā)投入，還會持續(xù)基于CBU經營機制提升研發(fā)效率，避免無效投入。

曙光乍現(xiàn)，并非已經熬過黑暗

去年第四季度盈利的業(yè)績讓蔚來證明了自己，也讓資本市場對蔚來刮目相看。但我們必須承認，汽車行業(yè)的變化太多。首次季度盈利，并不意味著蔚來的盈利能力已經穩(wěn)定。強如特斯拉，在2013年首次實現(xiàn)季度盈利后，也依然多次重回虧損境地。

已經盈利三年的理想汽車，在去年第三季度被打破神話，由盈轉虧。首次季度盈利，只能說明蔚來暫時行，而不是一直行。而蔚來需要的也不是在去年第四季度證明自己，而是一直證明自己。何況蔚來，還有很多“坑”沒有填。

從全年來看，蔚來依然處于凈虧損狀態(tài)，盡管相比上一年收窄33.3%，但全年凈虧損依舊高達149.426億元。與此同時，截至2025年底，蔚來流動負債785.8億元，高于流動資產766.3億元。這意味著，雖然蔚來現(xiàn)金流充裕（459億元），但短期償債壓力依然存在。此外，2026年，蔚來可能還會面臨更大的外部壓力。

曲玉在財報電話會上表示，2026年大宗材料、包括銅和碳酸鋰均呈現(xiàn)漲價趨勢，且波動較大，確實給公司的成本控制和毛利率帶來了巨大壓力。這些都在考驗蔚來的抗風險能力。當然，如去年第四季度蔚來靠賣“大車”將業(yè)績扭虧，2026年，蔚來依舊有著不少“大車”儲備。

按照規(guī)劃，蔚來將共有5款大型SUV在售，除了定位行政旗艦的蔚來ES9外，基于ES8平臺的大五座SUV將在第三季度上市，樂道L80將會在第二季度上市，完成對高端大型SUV市場的全面覆蓋。李斌此前提出2026年綜合毛利率有望達到20%，參考去年樂道L90和蔚來ES8給毛利率帶來的正向作用，李斌的目標并不算激進。當然，前提是這些新車會像蔚來ES8一樣好賣。

無論如何，對于蔚來來說，2025年第四季度的盈利是其對過去種種詬病的一次有力回擊，更是蔚來現(xiàn)有商業(yè)模式可持續(xù)能力的驗證。值得一提的是，去年卷到吸氧直播的李斌，也得到了如馬斯克、何小鵬一般的待遇。蔚來董事會批準通過了2026年股份激勵計劃，為李斌授出約2.48億股限制性股份。這筆限制性股份分為等額10批，但需公司市值及凈利潤達到一定目標后方可歸屬。

蔚來是不是一直行，可能不好說，但從大學開始賺錢的李斌，即便沒人教，也得繼續(xù)幫蔚來掙錢。