近期Stellantis集團(tuán)電動(dòng)化戰(zhàn)略的劇烈回調(diào)，被業(yè)界形容為“大象轉(zhuǎn)身”時(shí)的慘重翻車(chē)。2025年，該集團(tuán)凈虧損223億歐元（折合人民幣1800億元），是Stellantis自2021年合并成立以來(lái)經(jīng)歷的首次全年虧損。其中，其下半年的凈虧損最為夸張，高達(dá)201億歐元，占全年虧損的90%。

Stellantis對(duì)此次巨額虧損早有準(zhǔn)備。在2月初，集團(tuán)便發(fā)布官方申明，稱(chēng)由于“對(duì)能源轉(zhuǎn)型速度的高估”，計(jì)劃計(jì)提約 222億歐元的非現(xiàn)金減值支出。隨后在2月末發(fā)布2025年全年財(cái)報(bào)時(shí)，Stellantis確認(rèn)了這一巨額損失，最終計(jì)提的相關(guān)非常規(guī)費(fèi)用總額甚至達(dá)到了254億歐元。

這也意味著Stellantis此前激進(jìn)的轉(zhuǎn)型策略已經(jīng)失敗，為了保住既有利潤(rùn)，該集團(tuán)將重回保守路線(xiàn)。

而要討論此次巨額虧損，還要從2021年Stellantis的合并開(kāi)始說(shuō)起。

失速的前兆

2021年，菲亞特克萊斯勒（FCA）與標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)（PSA）正式合并，成立Stellantis集團(tuán)，成為全球第四大汽車(chē)制造商，旗下涵蓋Jeep、Ram、標(biāo)致、菲亞特、阿爾法·羅密歐等14個(gè)品牌，業(yè)務(wù)覆蓋全球主要汽車(chē)市場(chǎng)，但主要集中于美國(guó)與歐洲市場(chǎng)。

2023年，Stellantis以243億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、186億歐元凈利潤(rùn)登頂歐洲汽車(chē)制造商盈利榜首，超越大眾、寶馬，全球僅次于待公布財(cái)報(bào)的豐田。其中北美地區(qū)貢獻(xiàn)超50%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，成為核心利潤(rùn)池。

然而，2023年的高額利潤(rùn)只是曇花一現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的CEO唐唯實(shí)（Carlos Tavares）外號(hào)成本殺手，借助裁員、產(chǎn)品線(xiàn)精簡(jiǎn)等手段，以高利潤(rùn)車(chē)型換取短期盈利，銷(xiāo)量規(guī)模卻有所削弱。另一方面，集團(tuán)的氫能源、純電車(chē)型尚處于研發(fā)投入初期，未進(jìn)入大規(guī)模資本支出階段，促使Stellantis利潤(rùn)一舉登上歷史巔峰。

進(jìn)入2024年，唐唯實(shí)的前期戰(zhàn)略隱患集中爆發(fā)，先是歐洲八大核心品牌銷(xiāo)量下滑24%，市場(chǎng)份額被大眾等品牌蠶食，規(guī)模效應(yīng)減退令盈利能力弱化；其次是其激進(jìn)押注的氫燃料電池技術(shù)推進(jìn)受阻，純電車(chē)型研發(fā)投入巨大但還未形成銷(xiāo)量，這些投入開(kāi)始拖累現(xiàn)金流；此外，14個(gè)品牌高昂的管理成本與分散的資源難以助推整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展，反而成為負(fù)累。

到2024年年底，Stellantis市值從2023年年底的726.66億美元縮水至375.9億美元，近乎腰斬。這與其北美市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)變化有很大關(guān)系。

作為集團(tuán)最核心的利潤(rùn)引擎，北美業(yè)務(wù)2024年的調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從2023年的15.4%驟降至4.2%。唐唯實(shí)此前堅(jiān)持的高溢價(jià)策略在2024年的高利率環(huán)境下遭遇重挫，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向了豐田、通用等更具性?xún)r(jià)比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Ram皮卡銷(xiāo)量同比下滑19%，十年來(lái)首次跌出美國(guó)最暢銷(xiāo)車(chē)型前三名，Jeep銷(xiāo)量也下滑了9%。早在那時(shí)，便有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Stellantis的定價(jià)策略“脫離市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)”。

由極致降本帶來(lái)的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、供應(yīng)鏈損傷激化了Stellantis內(nèi)部管理矛盾，2024年年底，唐唯實(shí)正式卸任CEO職務(wù)。

巨額虧損源頭：電動(dòng)化豪賭

2025年6月23日，新任CEO安東尼奧·菲洛薩（Antonio Filosa）上任，他在上任首日即對(duì)高層管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了重組，并決心全面推翻唐唯實(shí)的激進(jìn)戰(zhàn)略。

安東尼奧·菲洛薩（Antonio Filosa）

此前唐唯實(shí)采取的是雙向“冒進(jìn)”的技術(shù)轉(zhuǎn)型策略，一是盲目押注純電路線(xiàn)，同步研發(fā)Ram 1500 純電皮卡、阿爾法?羅密歐EV等多款車(chē)型；二是同步布局氫燃料電池技術(shù)，與米其林、佛瑞亞成立Symbio合資公司，計(jì)劃推出8款氫燃料電池商用車(chē)。雙重投入導(dǎo)致資源嚴(yán)重分散。

由于唐唯實(shí)遺留下來(lái)的問(wèn)題相當(dāng)復(fù)雜，而相比轉(zhuǎn)型路徑更溫和的福特與通用而言，處在虧損中的Stellantis已經(jīng)沒(méi)有了再次試錯(cuò)的空間。2025年，Stellantis的自由現(xiàn)金流預(yù)期從2024年的負(fù)50億歐元進(jìn)一步縮減至負(fù)100億歐元，現(xiàn)金流的持續(xù)承壓，迫使菲洛薩采用同樣的一刀切式手段進(jìn)行戰(zhàn)略回調(diào)。

上任不到一個(gè)月，菲洛薩就直接叫停了氫燃料電池技術(shù)開(kāi)發(fā)，并在2026年停止了對(duì)氫燃料電池合資公司Symbio的投資。原計(jì)劃在2025年推出的Pro One 氫動(dòng)力商用車(chē)系列隨即取消，原規(guī)劃的8款氫燃料電池中大型廂式貨車(chē)項(xiàng)目也全面終止。

盡管豐田、寶馬、現(xiàn)代、本田仍在持續(xù)投入氫燃料電池研發(fā)，但這一路線(xiàn)面臨著產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)，盈利能讀極大，Stellantis基于現(xiàn)實(shí)考量，不得不放棄短期無(wú)回報(bào)的氫能，將資源全面轉(zhuǎn)向純電與混動(dòng)路線(xiàn)。

在公布2025年財(cái)報(bào)時(shí)，菲洛薩再次提到，公司的產(chǎn)品布局“偏離了許多汽車(chē)消費(fèi)者的實(shí)際需求、能力和意愿”。為此，Stellantis喊出回歸“客戶(hù)選擇權(quán)”的口號(hào)。這一戰(zhàn)略的本質(zhì)是多能源路徑并行，平衡電動(dòng)、混動(dòng)、燃油三條技術(shù)路線(xiàn)，力圖將公司從“激進(jìn)純電”拉回到以市場(chǎng)實(shí)際需求為導(dǎo)向的軌道上。

基于此，菲洛薩響應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商與客戶(hù)需求，重啟Ram 1500 Hemi V8等燃油優(yōu)勢(shì)車(chē)型；并聚焦Jeep、Ram、標(biāo)致、菲亞特等核心品牌，計(jì)劃精簡(jiǎn)阿爾法·羅密歐、DS、藍(lán)旗亞等弱勢(shì)品牌。在Stellantis的官方聲明中，該策略被視為實(shí)現(xiàn)“可持續(xù)盈利增長(zhǎng)”的關(guān)鍵。

Stellantis計(jì)提減值的構(gòu)成大頭是147億歐元的產(chǎn)品規(guī)劃調(diào)整，主要用于取消或推遲部分純電項(xiàng)目，譬如取消或推遲了Ram 1500 純電皮卡、阿爾法?羅密歐EV等電動(dòng)車(chē)型的研發(fā)投入。為優(yōu)化電池產(chǎn)量、縮減純電平臺(tái)投入，計(jì)提減值成本中還包含了21億歐元的電動(dòng)車(chē)供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s成本。

據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，一些受Stellantis產(chǎn)量崩盤(pán)和電動(dòng)車(chē)損失重創(chuàng)的供應(yīng)商正在轉(zhuǎn)向航空航天、能源和數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域，謀求多元化布局以分散風(fēng)險(xiǎn)。軟件與電子零部件供應(yīng)商安波福（Aptiv）此前的最大客戶(hù)便是Stellantis，其CEO凱文?克拉克曾在與投資分析師的電話(huà)會(huì)議上表示：“為應(yīng)對(duì)他們的波動(dòng)所付出的成本挑戰(zhàn)，代價(jià)實(shí)在太高了”，他指出公司已通過(guò)整合工廠(chǎng)、削減人力來(lái)應(yīng)對(duì)。

Stellantis還額外計(jì)提了41億歐元的報(bào)修準(zhǔn)備金，用于應(yīng)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，以及13億歐元的重組成本，用于執(zhí)行歐洲裁員計(jì)劃。

換言之，此次Stellantis巨額虧損的主因來(lái)自于254億歐元的一次性戰(zhàn)略重置費(fèi)用，核心損失便是叫停此前唐唯實(shí)投入的巨額電動(dòng)化轉(zhuǎn)型成本。尤其是為應(yīng)對(duì)歐洲的排放法規(guī)與競(jìng)爭(zhēng)，Stellantis放緩了純電擴(kuò)張節(jié)奏，并下放了區(qū)域決策權(quán)，以修復(fù)與經(jīng)銷(xiāo)商、工會(huì)的關(guān)系。

為何Stellantis巨虧

近年來(lái)傳統(tǒng)汽車(chē)制造商因電動(dòng)化轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)虧損的并非少數(shù)，過(guò)去一年，同為底特律三巨頭的福特和通用，2025年電動(dòng)化相關(guān)計(jì)提分別約為180億歐元和70億歐元。由于全球車(chē)企普遍高估EV需求，通用、福特、本田等均計(jì)提巨額電動(dòng)化減值，合計(jì)近500億歐元，可謂是傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型的普遍陣痛。

但Stellantis計(jì)提規(guī)?？胺Q(chēng)為行業(yè)最高。

最根本的原因在于Stellantis是一次性、全板塊、全品牌的戰(zhàn)略重置，幾乎清零過(guò)往電動(dòng)化投入。而福特、通用則采取分階段、局部收縮的策略，保留部分電動(dòng)項(xiàng)目與混動(dòng)路線(xiàn)，計(jì)提更分散、金額更小。

Stellantis的業(yè)務(wù)重心正在快速轉(zhuǎn)向能夠帶來(lái)即時(shí)利潤(rùn)的燃油皮卡和低成本混動(dòng)車(chē)型，以提升其在北美市場(chǎng)的盈利能力，其強(qiáng)調(diào)多能源平臺(tái)的路線(xiàn)，是從唐唯實(shí)時(shí)期的脫離市場(chǎng)回到讓市場(chǎng)來(lái)決定不同能源形式產(chǎn)品的成敗。

而福特與通用同樣在2025年年末經(jīng)歷了從“激進(jìn)全電”向“務(wù)實(shí)多元化”的重大轉(zhuǎn)型，但福特認(rèn)為，商用車(chē)板塊是電動(dòng)化盈利的唯一突破口，它的電動(dòng)化戰(zhàn)略開(kāi)始向軟件驅(qū)動(dòng)、增程這些路徑上轉(zhuǎn)變。通用則仍堅(jiān)持在2026年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)的整體扭虧，依靠的是更便宜的磷酸鐵鋰（LMP）電池技術(shù)和軟件訂閱收入。兩者并沒(méi)有激進(jìn)地取消此前的電動(dòng)化投入，也沒(méi)有涉及多技術(shù)路線(xiàn)的調(diào)整，這讓收縮調(diào)整并未對(duì)整體盈利造成重大影響。特別是通用，因?yàn)槿员Ａ袅嘶靹?dòng)與燃油車(chē)的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，電動(dòng)化投入未過(guò)度擠壓核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。

而Stellantis在唐唯實(shí)任職的3年時(shí)間里，激進(jìn)電動(dòng)化與極致降本的戰(zhàn)略已深入運(yùn)營(yíng)的各環(huán)節(jié)，包括純電車(chē)型研發(fā)團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)鏈合作、經(jīng)銷(xiāo)商布局均圍繞該戰(zhàn)略展開(kāi)，形成了強(qiáng)大的組織慣性。面對(duì)持續(xù)的虧損、市場(chǎng)份額下跌等一系列惡性循環(huán)，菲洛薩的首要目標(biāo)就是及時(shí)止損，勉力求存，為加緊擺脫Stellantis當(dāng)前的被動(dòng)處境，他同時(shí)終止的是純電激進(jìn)擴(kuò)張與氫能源布局兩大無(wú)效投入，沉沒(méi)成本巨大。

于是，Stellantis換得一次行業(yè)巨蕩。

大象難轉(zhuǎn)身，Stellantis路在何方

菲洛薩在新聞稿中表示：“2025年全年業(yè)績(jī)反映出，我們?yōu)楦吖滥茉崔D(zhuǎn)型節(jié)奏付出了代價(jià)。我們需要圍繞客戶(hù)的選擇權(quán)重新調(diào)整業(yè)務(wù)——讓消費(fèi)者自由選擇純電、混動(dòng)或內(nèi)燃機(jī)技術(shù)。”

Stellantis預(yù)計(jì)2026年凈收入將實(shí)現(xiàn)中等個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率處于低個(gè)位數(shù)區(qū)間。

菲洛薩表示：“2026年，我們的重點(diǎn)是繼續(xù)彌補(bǔ)過(guò)往執(zhí)行上的差距，為回歸盈利增長(zhǎng)進(jìn)一步注入動(dòng)力。”

Stellantis正在經(jīng)歷從唐唯實(shí)時(shí)代的“高利潤(rùn)、激進(jìn)轉(zhuǎn)型”向“務(wù)實(shí)過(guò)渡”的模式轉(zhuǎn)變。未來(lái)的成敗將高度依賴(lài)于其能否在今年利用新一代多能源平臺(tái)重新贏(yíng)得市場(chǎng)。

有意思的是，唐唯實(shí)在2024年離任后曾大膽預(yù)測(cè)，如果無(wú)法平息利益相關(guān)者的不滿(mǎn)，Stellantis 可能會(huì)分拆。一種可能的情景是中國(guó)車(chē)企收購(gòu)其歐洲業(yè)務(wù)，而美國(guó)投資人收回Jeep、Ram這些北美品牌，類(lèi)似通用汽車(chē)當(dāng)年的收縮戰(zhàn)略。

唐唯實(shí)（Carlos Tavares）

據(jù)他披露，Stellantis集團(tuán)內(nèi)部法、意、美三國(guó)品牌各自為戰(zhàn)，股東立場(chǎng)、品牌訴求差異巨大，這是從集團(tuán)成立之初就埋下的分裂隱患，Stellantis并非穩(wěn)固的聯(lián)合體系，難以形成合力應(yīng)對(duì)行業(yè)變革。

Stellantis面臨的是內(nèi)部矛盾與外部行業(yè)變革的雙重挑戰(zhàn)。唐唯實(shí)認(rèn)為，現(xiàn)任CEO菲洛薩的職業(yè)生涯幾乎全部聚焦美洲市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅政策，他計(jì)劃將投資重心全面轉(zhuǎn)向美國(guó)，美國(guó)政壇也呼吁克萊斯勒、Jeep、RAM等本土品牌獨(dú)立拆分，這一傾向引發(fā)法、意兩國(guó)工會(huì)強(qiáng)烈擔(dān)憂(yōu)，政治層面分歧徹底激化。另一方面，中國(guó)電動(dòng)車(chē)企強(qiáng)勢(shì)崛起，對(duì)集團(tuán)旗下各品牌形成強(qiáng)力沖擊，歐美品牌面對(duì)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的發(fā)展抉擇、戰(zhàn)略方向完全不同，將難以統(tǒng)一布局。

唐唯實(shí)仍然堅(jiān)持電動(dòng)是不可逆的未來(lái)，并認(rèn)為歐洲車(chē)企當(dāng)前的搖擺是在“推遲必然的結(jié)局”。

但無(wú)論如何，對(duì)于剛剛經(jīng)歷223億歐元巨額虧損的Stellantis而言，全面電動(dòng)化已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)。事實(shí)上，因?yàn)?025年北美業(yè)務(wù)未達(dá)美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)（UAW）集體談判協(xié)議約定的利潤(rùn)門(mén)檻，旗下約3.9萬(wàn)名美國(guó)UAW時(shí)薪工人，首次完全拿不到年度利潤(rùn)分享獎(jiǎng)金。并且，為保持資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，集團(tuán)已宣布暫停2026年的股息發(fā)放，并授權(quán)發(fā)行最高50億歐元的混合債券。借助與零跑的合作，直接利用其技術(shù)開(kāi)發(fā)適合歐洲市場(chǎng)的低成本電動(dòng)車(chē)才是Stellantis推進(jìn)電動(dòng)化的正解。